万联证券付立春：美国科技股泡沫几何？

中新经纬11月28日电题：美国科技股泡沫几何？万联证券

作者付立春中国市场学会金融委员

美东时间周三，美股三大指数集体收涨，科技股表现强势，半导体板块涨幅居前，博通股价创下历史新高。

笔者认为，美股近期的持续走强并非由单一因素驱动，而是多重积极因素共同作用的结果。

宏观数据层面，美国最近公布的通胀指标，无论是CPI(消费者物价指数)还是PPI(工业品出厂价格指数)，都明显在回落，让市场重新看到“美联储即将进入降息窗口”的可能。此外，美联储官员的表态最近普遍偏暖，使资金对未来的流动性环境不再那么担心。当宏观预期从“是否降息”转向“何时降息”时万联证券，风险偏好一定会上一个台阶，这对科技股来说尤其明显。

与此同时，企业基本面的边际变化也在推动股价。过去一年，市场对于AI的热情有时确实有些“讲故事”的成分，而现在，越来越多的数据开始验证AI真正落地后的商业价值。如博通、英伟达这类供应链端公司，订单能见度越来越高；AMD、微软、谷歌等处在应用端的企业，资本开支和盈利预期都出现了实质提升。市场的关注点已经从“AI会改变世界吗”变成了“谁能最快把AI变成利润”。这本身就是估值逻辑的切换。

当然，市场如今之所以能涨得更轻松，是因为对降息的预期在持续发酵。流动性预期的改善，本质上就是为估值提升打开空间。科技股通常对估值变化最敏感，因此在市场认为“金融环境可能会变松”的情况下，它们往往走得比大盘更快一些。这并不是说行情完全由情绪带动，而是科技板块本身就在等待一个“估值与业绩共振”的时点。

展望未来一季度，笔者认为，美股中科技股仍然会维持相对优势，但波动会加大。原因很简单——短期涨得快，中间一定会有回调，而回调反而是正常健康的。中期来看，AI产业链的基本面仍然在向上，而宏观环境大概率往“偏松”方向走，这意味着科技股的支撑依然稳固。

如果美联储真正进入降息节奏万联证券，美股市场可能会出现板块轮动。从科技股往金融、工业、传统消费等价值板块扩散，这是典型的“宽货币环境下的均衡配置逻辑”。但轮动不等于科技股熄火，只是市场会从单线行情转向多点开花，投资者会更关注性价比和估值吸引力。

从配置角度看，笔者认为现在的关键不是“重仓谁、清仓谁”，而是把握好节奏：科技股仍是底仓，但需要开始关注潜在受益于降息的价值板块，提前做一些布局，把组合从“单引擎”变成“双引擎”。这样无论行情是继续偏科技，还是开始轮动，整体收益的稳定性都会更高。

整体来看，这轮美股上涨不是偶然，而是宏观、政策与产业三条线同时进入“向好区间”。市场或许会波动，但逻辑并未改变，而科技板块依然是中长期结构性机会最明确的方向之一。(中新经纬APP)

责任编辑：张宁

来源：中新经纬

编辑：王永乐

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